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華安基金周泓灝:下半年芯片景氣度依舊 行業將形成良性發展

2021年08月18日 00:48
來源: 東方財富研究中心

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摘要
【華安基金周泓灝:下半年芯片景氣度依舊 行業將形成良性發展】周泓灝指出,這一輪汽車芯片漲價,一方面是由于芯片短缺,由于供給和需求之間的錯位,另一方面也和這個環節中的部分供應商壓貨,包括非理性的漲價是有一定的關系。短期黃金的價格是有一定的擾動,但是中長期仍然看好黃金的價格。

  嘉賓介紹:周泓灝,華安基金指數部新銳研究員

  近期市場“缺芯”情況有所緩解,未來行業景氣能否持續?“缺芯”背后的原因究竟是什么?儲能概念將與光伏配套發展?短期回調的黃金是否仍有投資機會?對此,華安基金研究員周泓灝在節目中與大家分享精彩觀點。

  周泓灝指出,這一輪汽車芯片漲價,一方面是由于芯片短缺,由于供給和需求之間的錯位,另一方面也和這個環節中的部分供應商壓貨,包括非理性的漲價是有一定的關系。短期黃金的價格是有一定的擾動,但是中長期仍然看好黃金的價格。

  以下為文字精華

  1、華安基金周泓灝:芯片行業將形成良性發展

  主持人:能不能給大家分析一下怎么樣看待芯片板塊的投資機會?

  周泓灝:近期芯片出現了回調,市場監管對于市場的亂象還是重拳出擊的。我們一直認為監管對于某一個行業的政策制定,本質上是希望這個行業長期實現良性的發展。

  這一輪汽車芯片漲價,一方面是由于芯片短缺,由于供給和需求之間的錯位,另一方面也和這個環節中的部分供應商壓貨,包括非理性的漲價是有一定的關系。

  我們認為其實這一輪的監管政策出臺之后,可能整個芯片價格會長期形成更為良性的發展,但是我們認為短期或者說可能未來半年的時間段,缺芯的局面仍然是存在的,這才是整個芯片維持高景氣度的大的背景。

  其次,目前監管對于芯片的管控主要是停留在汽車芯片這個環節,因為我們知道芯片目前最缺的是汽車相應的芯片,比如說MCU,比如說存儲等等。對于其他的一些環節,其實負面影響相對有限,包括我們知道上游的原材料,上游的設備,包括芯片制造一直是滿產的,包括下游芯片設計公司,尤其是下游其他行業,其實也有聯動的作用。

  我們知道如果上游成本太高的話,對于下游的比如說主車廠,比如家電行業,他們其實是成本端的壓力。整個監管,長期來看還是行業更良性的發展。短期來看,整個供需是有錯配,這樣的話導致了芯片缺貨局面不會快速逆轉。

  可以進一步思考為什么芯片行業出現了缺芯潮的過程,本質上認為它從供給和需求兩端都可以有一定的邏輯支撐,一方面從需求端可以看到,這一輪最缺的是汽車芯片,為什么是汽車呢?新能源車的發展。之前汽車主流是傳統的燃油車,它對汽車半導體的用量肯定不如新能源車那么多。轉到新能源車之后,包括汽車的三電系統,包括車載控制模塊、控制芯片,對于車用半導體的需求有快速明顯的提升。

  另一方面在5G大背景下,包括3C消費電子對于半導體的用量也是有明顯的提升,整個芯片的需求或者半導體的需求,未來長期肯定是蓬勃向上的態勢,尤其是包括了國內目前還有國產替代的邏輯,目前要不斷占越來越多的市場份額。在這樣的情況下,需求長期是非常旺盛的。從供給端來看,目前行業面臨非常大的壓力。因為之前很多產能是應用于12寸晶圓的先進制成,對用于車載半導體的8英寸的晶圓產能相對來說比較薄弱的,導致從供給端可能有一定的缺陷。此外還疊加了一些天氣氣候的因素,包括火災,包括地震,包括年初以來寒潮的因素,供給端并沒有那么理想。

  包括現在大家看到新冠疫情也是一個新的不確定性干擾,包括很多毒株的變異,在這些變異的影響下,產能并沒有實現完全的恢復。在這樣的大背景下,缺芯潮長期存在,這一輪短期監管出手,更多希望行業良性發展,不希望過多的炒作因素,長期還是相對看好芯片產業鏈。

  2、華安基金周泓灝:光伏+儲能將配套共同發展

  主持人:怎么樣看待新能源,包括光伏板塊的投資機會?

  周泓灝:其實整個新能源板塊的布局是協同式的布局,新能源車畢竟只是下游的交通環節。要實現碳中和的目標,新能源要多少的比例?其實新能源車在這樣的環節中,20%的碳排放是由于交通環節,也就是涉及到新能源車的發展。

  但是整個碳中和更大的影響方面是來自于電力發電環節,超過40%是由發電環節影響的。為什么中國在發電環節碳排放量比較高,本質上還是因為能源結構。中國的情況確實比較特殊,因為本身煤炭儲量非常大,石油也有一定的儲量,相對來說也比較依賴進口,所以能源結構主要是用煤炭,用火力發電。從這個比例來看,現在煤炭這個結構占到差不多70%-80%,勢必造成了一定量的碳排放。

  在碳中和的目標下,未來要相對減小對于煤炭,尤其是化石能源的依賴性。我們認為未來比較適合的清潔能源替代,包括繼續發展水電,包括核電,這都是目前發展比較好的環節。但是風能和光伏是仍然有非常大發展空間的環節,并且可替代性更強,適應性更強。為什么之前沒有很好的發展風電和光伏呢,本質上還是由于一些技術原因,更多是成本原因。

  因為我們知道從風電資源和光伏資源的分配來看,它并不是一個全國性的均勻分配的局面,可能更多在中國的一些西北地區,它的風能和光伏資源比較豐富,但是我們中國大家知道人口集中在東部地區,為了實現這樣的資源錯配,發電在西部地區,但是用電在東部地區,就需要考慮到整個環節的輸電成本,包括儲能的成本。這也是為什么最近非常火的很多概念,包括光伏概念、儲能概念,都是要配套發展的。

  因為光有光伏還不行,太陽能實現了光到電能量的轉變,但是因為光伏本身是不均勻的能源,可能白天光照多。但是晚上的時候沒有光照,下雨天也沒有光照,這樣必須要把儲能環節一起發展上去,所以這就意味著整個碳中和或者新能源的發展不是局限在某一個領域,是整個產業鏈,整個發電包括上游的原材料等等,各個環節都需要做協同的發展。

  在這樣的背景下我們也是非常看好新能源和光伏未來長期5-10年的景氣度,它是一個可以長期配置的比較優勢的賽道。

  3、華安基金周泓灝:中長期看好黃金價格

  主持人:近期出現比較大的回調,怎么樣理解這一輪金價的表現呢?

  周泓灝:這兩天黃金確實有比較大的回調,黃金ETF本身也是出現了比較大量的申購。黃金的特點,首先它的資產屬性和股票是不一樣的,它和股票本身相關性是非常低的,作為一種另類的資產在你的投資組合中配置10%-20%的黃金,是非常不錯的。

  怎么理解這一輪下跌出現比較大的凈申購?我們知道這一輪下跌之后,ETF凈申購將近4個億,也反映出了投資者對于黃金產品本身是比較認可的。這一輪下降更多是美國在8月初披露了一個7月份的非農就業數據,可以看到美國目前的就業數據是相對比較超預期的,這樣也就引發了市場對貨幣政策收緊的擔憂。

  我們知道黃金本身的價是在哪,更多還是對沖貨幣超發的風險,對沖通脹風險。如果全球貨幣發的越多,黃金的標價就會越高,黃金作為一種實物資產,從實物維度不存在貶值的問題。如果貨幣越貶值,用貨幣衡量的黃金價格會不斷上升,黃金是中長期對抗通脹比較好的資產。

  從這一輪來看,確實短期在就業數據超預期的背景下,市場對于黃金的價格是有一定的短期擾動,但是我們為什么中長期仍然看好黃金的價格呢?第一,黃金確實這一輪回調的幅度比較大,可以看到從去年8月到今年8月,正好是一年的時間,黃金從最高的2089美元一盎司,目前回調到1738美元一盎司左右,回調已經到10%以上的幅度,所以從幅度角度來看是非常大的。

  黃金長期表現怎么樣,可能很多人認為黃金長期是不漲的,或者很多人認為黃金長期的波動特別大。我們從數據顯示,比如從2000年以來近20年黃金是跑贏了美國股市,這是很多人沒有想到的數據。具體表現來看,黃金的年化收益率從近20年來看,年化有10%的表現。從1971年,當時美國布雷頓森林體系解體,金價開始浮動,黃金的年化收益率有7%-8%,長期布局黃金是非常不錯的資產,短期回調之后,黃金的短期波動風險會相對釋放一些。

(文章來源:東方財富研究中心)

(責任編輯:DF150)

 
 
 
 

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